- 作者：瑪麗．巴菲特、大衛．克拉克 (Mary Buffett、David Clark)
- 翻譯：胡瑋珊
- 出版社：先覺
- 出版日期：2009年08月25日
財富是來自「歷久不衰」的競爭優勢，
因此巴菲特在看一家公司的財務報表，他注意的是一貫性。
是否一直享有高毛利？是否負債很少？是否無須耗費鉅資從事研發？盈餘是否具一貫性？
透過以上的一系列的一貫性來判斷公司是否具備歷久不衰的耐久性競爭優勢。
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看財務報表找出好公司
- 損益表：看毛利率、股東權益報酬率、盈餘
- 資產負債表：現金多少 (關心流動資產)、負債多少 (主要是長期負債)
- 現金流量表：流進、流出的現金數量
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如何看損益表
看毛利率、股東權益報酬率、盈餘，來找出企業成長的本質。盈餘的來源永遠比盈餘本身重要。透過觀察盈餘的來源，來找出在藍海的企業而非在紅海的企業。另外，收入不代表獲利，而是要減去費用之後才會是淨利。要了解費用的來源，因為減少費用是增加獲利的一項秘訣。
- 銷貨成本與毛利率
毛利率 = 營業毛利÷營業收入。這代表了企業的經濟基本面。
若企業具備本身長期發展的卓越經濟面，則可持續創造高毛利率 (40% 以上)。因為只有具競爭優勢的公司才會享有高毛利，因為不需要降價促銷。銷貨成本要越低越好。而且特別要重視耐久性，所以要看過去10年的財報的毛利率，才會知一貫性。
- 營業費用 (研發、管銷、利息、折舊)
另外營業費用也要注意，其中觀察重點在研發費用、管銷費用、利息費用等。要注意管銷費用佔毛利的比率，是否維持一貫性。壞公司常會發生營收下降，但管銷費用確沒下降甚至上昇，吃掉了毛利。而且即使管銷費用比重低，但還要看研發費用比率、資本支出、債務利息。因為研發費用高，也很容易讓企業的經濟績效毀於一旦。當研發費用高，代表競爭優勢來自於某一項技術的突破，那一旦有新技術出現，就可能被取代，失去競爭優勢。也因此企業才必需耗費鉅額研發費用，也代表其優勢有先天的缺陷。
而另外折舊與利息也都是無法忽視的成本。折舊會被每年攤提，是一種十分實際的支出項目，所以應該被扣除於盈餘內，否則會出現暫時的假象，以為有賺錢。具備耐久性的競爭優勢企業其折舊占毛利的比率比會是低的 (10%以下)。至於利息費用則是不該出現的東西，因為那代表了負債的費用。要觀察利息費用佔毛利的百分比，這反應了負債總額，具耐久性競爭優勢的公司通常沒有利息費用或是很低。
- 業外收益 (處份資產的獲利或損失)
當這些不常發生的單一事件獲利(如賣出房產)，雖大幅提高獲利，但並不會重覆發生，故應該刪除不看。這些不具耐久性競爭力。
- 獲利表現的觀察
盈餘要看稅前淨利，這樣才有一致的比較基礎。注重看盈餘狀況是否具長期一貫性且長期向上，這是優勢的耐久性的表現。當淨利占毛利的比率高於 20% 表示有優勢，小於 10%代表產業競爭激烈。(但銀行業除外 過高代表風控有問題)。若用每股盈餘來看，可能會受股數變化而影響了長期趨勢的判斷。
至於每股盈餘則是用來區分最後的贏家或輸家。要記得不能單以一個年度來看每股盈餘，而是要看 10年間的變化趨勢，是否持續向上。這表示該公司呈現長期向上的趨勢。而盈餘長期向上，顯示公司的經濟表現相當強勁，讓公司有足夠的經費得以透過廣告或擴大營業來提高市占，或有餘裕來執行財務操作。而若趨勢向下或迭有虧損，則可以知道該公司處於產業競爭過度激烈的環境。
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如何看資產負債表
關心現金多少 (關心流動資產)、負債多少 (主要是長期負債)。資產負債表可以視為一間公司每季末的財務狀況瞬間留影。資產-負債=淨值或股東權益。
- 資產
流動資產包括約當現金、短期投資、應收帳款、存貨、其它等。特性是可快速變現。長期資產則包括 土地、廠房等、長期投資等。其中流動資產又稱為公司的「營運資產」。透過「現金－存貨－應收帳款－現金」，這樣的周期循環賺錢獲利。
最重要的觀察指標是約當現金，如果很充沛代表倆種可能：一是公司具優勢，所以創造大量現金；二則是公司剛賣掉其它資產或業務。但只有第一種透過運用現行業務所創造的現金，比消耗的還多所累積下來的財富，才是值得注意的企業。因為這就是代表該公司得益於某種耐久性競爭優勢。而當當一間公司缺乏現金，則通常代表其經濟前景不佳或績效平庸。在這個瞬息萬變萬變的世界，現金為王，財務後盾再多也不為過。如果這間企業又沒有什麼負債，那麼企業就可以比較容易面對突來的風暴。所以要好好觀察一間公司過去7年內如何創造出現金，單一事件 or 持續的業務營運賺入。
- 存貨
存貨通常是為了要銷售。但如果存貨過多，卻也會有風險。必須注意淨利是否跟著增加。但若一間公司的存貨時幾年間快速增加，又幾年間快速減少。表示該企業處競爭環境，業績大起大落。【我的補充看法：至於資訊服務業，應該去觀察員工人數與薪資水平。資訊工程師相當於存貨的特性。】
- 應收帳款
單看一間公司的應收帳款無法看出端擬。但如果和競爭對手比，其應收帳款淨額占銷貨收入比一直低於對手，則代表該公司具備某種競爭優勢，是對手沒有的。
- 流動比率
有些分析師主張，把流動資產減去流動負債，可以判斷一家公司是否足以償還短期負債。這叫做流動比率 (流動資產÷流動負債)，超過 1很棒. 低於1卻不好。但巴菲特認為這不代表競爭優勢，因為有些公司獲利能力很高，不必保有過多的流動資產。而且這些公司如果發放豐厚的現金股利，也會降低流動比率。所以不足以用來判斷。
如果一間公司不需要為了和同業競爭，而持續大筆投資更新廠房和設備，等用壞了或折舊完了才再買入。那這間公司一定具有一定競爭優勢。而且若用內部的資金即足以應付更新那代表一定具有耐久性競爭優勢。所以就某種程度而言土地、廠房、設備沒有才是好事。所以要配合觀察營收、營利的變化，當收入持續增加，但資本支出卻沒相對上昇，肯定具競爭優勢。
- 長期投資
要觀察公司名下是否有投資其它很重要的金雞母或拖油瓶。也許一間公司的本業並不突出，但卻擁有許多具賺錢能的子公司，將來一定會為某公司代來龐大利益。
- 資產報酬率
資產報酬率 = 淨利÷資產總額。一般來說 越高越好。但巴菲特卻指出，這也可能代表企業競爭優勢的耐久性不堪一擊，因為代表沒有雄厚的資產基礎或高產業的資本進入門坎。所以長期而言並不見得是好事，理論上持續越來越賺錢的公司，其資產不斷累積，自然會讓資產報酬率降低。
- 負債與特別股
一間有耐久性競爭優勢的公司，基本上根本不需要長期負債。透過負債總額以及負債占股東權益的比率，來判斷是否用舉債的方式維持公司營運。理論上具耐久性企業競爭優勢的企業的負債總額比較低，但有個例外狀況，就是公司太賺錢而買回庫藏股之類降低了股權，而使比率變高所以計算這類公司時要將庫藏股計回去。有些公司每賺一元，居然帶來超過1元的負債，可想這間公司有點要注意。
不過銀行例外，銀行本來就是借錢來放款的行業。所以其它企業最好是在 0.8以下，且越低越好。
至於特別股，其是一種特別的籌資手段，實際作用像負債。所以具耐久性競爭優勢的公司，通常不會有特別股。
- 保留盈餘與股東權益報酬率
當一家公司保留盈餘沒有持續增加，代表淨值將不增加。所以這也是用來判斷耐久性競爭優勢的重要指標，其中觀察的指標就是保留盈餘成長率。而股東權益報酬率=淨利÷股東權益。高股東權益報酬率才是好的。
最後要注意，遠離透過高財務槓桿來獲利的公司。
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如何看現金流量表
這是用來看流進、流出的現金數量。現金流量表的組成有，一是營業活動現金流，包括營業活動之淨現金流 (本期淨利 + 折舊 + 攤銷) 與現金流出 (資本支出 + 投資活動)。二是融資活動，如發債券 (現金流入)或發股利 (現金流出)。以上相加就成為現金的增減。
其中具耐久性競爭優勢的公司，其資本支出會少。可計算資本支出盈餘比 (資本支出÷淨利)，這部份越小越好，若支出大於獲利表示公司要大幅舉債。觀察方式是將10年的資本支出相加÷同時間的獲利相加。結果應該要比較小，最好每年都低於25% 。
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巴菲特選股指標整理
- 損益表：看毛利率、股東權益報酬率、盈餘
| 項目 | 指標性 | 公式 | 觀察值 |
| 營業收入 | — | — | 但應觀察營收趨勢是否向上 |
| 營業成本(銷貨成本) | ○ | 銷貨成本÷營業收入 | 要越低越好 |
| 營業毛利(毛利率) | ○ | 營業毛利÷營業收入 | 40% 以上，10年的一貫性 |
| 營業費用-管銷費用 | ○ | 管銷費用÷毛利 | 10年的一貫性 |
| 營業費用-研究發展費用 | ○ | 研究發展費用÷毛利 | 要越低越好 |
| 折舊 | ○ | 折舊÷毛利 | 10%以下 |
| 利息費用 | ○ | 利息費用÷毛利 | 不要有 |
| 處份資產的獲利或損失 | — | — | 這樣的獲利不重要 |
| 稅前淨利 | ○ | 淨利÷毛利 | 20%以上10年的一貫性且長期向上，不要有大起大落 |
| 每股盈餘 | ○ | — | 10年間的變化趨勢，是否持續向上 |
- 資產負債表：現金多少 (關心流動資產)、負債多少 (主要是長期負債)、淨值多少(資產-負債)
| 項目 | 指標性 | 公式 | 觀察值 |
| 現金及約當現金 | ○ | — | 越多越好，且是靠持續的業務營運賺入 |
| 存貨 | ○ | 存貨增加時，淨利也要跟著增加 | 長期的一貫性，不要有大起大落 |
| 應收帳款 | ○ | 和競爭對手比 | 其應收帳款淨額占銷貨收入比是否一直低於對手 |
| 流動比率 | — | 流動資產 ÷ 流動負債 | 一般來說應大於1 |
| 土地、廠房、設備 | ○ | — | 在營收和營利都維持或趨勢向上下，更新金額與頻率仍一貫維持越低越好 |
| 長期投資 | ○ | — | 公司名下是否有投資其它很重要的金雞母 |
| 資產總額與資產報酬率 | — | 淨利 ÷ 資產總額 | 一般來說 越高越好 |
| 長期負債 | ○ | — | 不要有 |
| 負債總額以及負債占股東權益的比率 | ○ | 負債÷股東權益 | 0.8以下，且越低越好 |
| 特別股 | ○ | — | 不要有 |
| 保留盈餘 | ○ | 保留盈餘成長率 | 持續增加 |
| 股東權益報酬率 | ○ | 淨利÷股東權益 | 越高越好 |
| 其它 | ○ | — | 遠離透過高財務槓桿來獲利的公司 |
- 現金流量表：流進、流出的現金數量
| 項目 | 指標性 | 公式 | 觀察值 |
| 資本支出 | ○ | 將10年的資本支出相加÷同時間的獲利相加 | 最好每年都低於25%，越小越好 |