≡【電影】大賣空 ~ { 金錢的壞味道 }

It ain't what you don't know
        that gets you into trouble.
    It's what you know for sure that just ain't so

    讓你摔一跤的往往不是你不了解的，
        而是你自以為太了解的

感想


    趁著颱風天再看一次『大賣空』，內心還是充滿了震驚。雖然2007年的次貸風暴所造成的全球金融市場動盪，到現在早已完全恢復；但是當時受到波及失去棲身家園與溫飽工作的一般勞工大眾，也跟著恢復了嗎!?

    我總覺得，早年這些金融制度的創設，有其正面性。如分攤風險與利潤給能承擔的人，這樣銀行才能有更多的資金活水。另方面，對貸款審核較寬鬆，也能幫助薪水階層渡過一些難關，甚至是做為創業資金。

    只是當金融家忘了當初的良善立意，眼中僅剩了佣金。而消費者則被美好慾望所蒙蔽，在刻意未被告知所會承擔的風險下，取回了自己無法負擔的生活享受。這樣交相運作下，各種資產通通證券化，不斷繁衍出新產品，然後忽視其中的風險。終於有一天樓榻了，....................

    下圖是從網路找來，可以解釋電影中的CDO債務抵押債券(Collateralized Debt Obligation，債務抵押債券)：

    而主角們用來從CDO風險中賺錢的，則是換CDS（Credit Default Swap，信用違約交換），簡單說就是替CDO買保險。賣方向買方收保費，如果CDO發生違約時，則要支付賣方因事件所造成的損失。而由於主角們手上都沒有CDO，所以就是簡單的對賭；買100元保額，保費可能高達20元，如果5年內都沒事，那主角就賠光了，這時發生違約收到的理賠也不夠保費的支出，但如果第2年就發生違約，則買方要賠100(可能要扣到10元的收續費)，賣方再減掉2年的保費40元，等於賺回50元，聽起來報酬率很高。但問題時，這次做莊的是政府和整個狼狽為奸的金融體系，所以官官相護、黑幕重重......。主角們都差點撐不到看到違約風暴發生的那一天，更沒想到這次泡沫實在太大，連賣他們CDS的銀行都搖搖欲墜得宣布破產，差點只能眼看的白花花的鈔票變成一張空頭債權。

後記1：Michael Burry

    MichaelBurry是典型的怪胎，不擅長社交，一隻眼睛基本上看不到。90年代時原本只是在網路聊天室裡分享自己的想法，由於見解獨到，在當時吸引了一群投資追隨者。後來，開始成立自己的基金。

    他認為做為一個stock picker最大的武器就是研究其中的Numbers關係。在投資任何公司之前，最重要的是搞清楚這個公司的價值。他喜歡挑選遭低估的便宜股票而非市場寵兒，他屬價值型投資者，在股票市場中不起眼的角落找尋便宜的股票。藉著投入專注尋找被低估的股票，賺取可觀的報酬，不去擔心市場接著的走勢，讓總體經濟面自顧自地去變動吧。也因此當2000年的網路泡沫時，儘管大盤大跌，他操盤的基金仍獲利豐厚：

• 2000： +8.2% (vs -7.5% S&P 500)
• 2001： +55.4% (vs. -11.9% S&P 500)
• 2002： +16.1% (vs. -22.0% S&P 500)

    就是這樣的一個怪胎看到了美國房地產泡沫化，他是最早發現次貸問題並勇於從中創造出利潤。透過找銀行發行專為他量身打造的CDS，總共向多家公司買了高達13億美金的保單，只是他沒想到他得對抗政府與整個金融體系的勾結。因此，拿著客戶的錢做這項投資交易的Michael，同時要承擔巨大的風險與壓力。也因此當2006年S&P 500上揚了15%，但他因為押注在CDS而要支出高額的保費，因此當年績效是 -18%。可想見他在當時飽受質疑，大家都在想他是不是不靈光了，急著要贖回基金。讓Michael甚至得要動用禁止交易條款，面對投資大眾的砲火，才能勉強暫停基金的失血。因為，若撐不到房地產泡沫發生，則一切心血都將化為烏有。終於隔年2007年從次貸危機中為投資者賺了7.5億美金，當年該基金的投資報酬率高達166%。

後記2：Mark Baum

    片中真的讓我覺得可以學習效法的對象其實是Mark Baum，沒錯Michael Burry是個天才，只是這種能從一堆數字中看出端倪的能力並非學習可得。然而，遇到機會不盲目的被眼前利益迷惑，然後一步一腳印的去驗證機會，然後選擇最佳的時間點切入，更是另一種可以透過修鍊而成的難得功力。

    在Jared Vennett介紹次貸CDS後，基金經理人Mark Baum和他的團隊並沒有直接下判斷，而是思考如何驗證這個機會的真實性。這是我們一般人常常會忽略的看起來不可思議的事，所以可能拋棄了成功的機會；但也常會衝動擁抱看起來很棒但包藏禍心的壞機會，像是那些買進CDO的投資人、和盲目辦信貸或房貸的一般大眾。

    Mark Baum的團隊從多方面謹慎考核CDS此項投資的可行性，成員們實地到現場看房子、看貸款對象，去訪問房仲業、購屋民眾，參加CDO的大型金融會議並和相關主持人懇談。在查證房貸危機而一步步得知齷齪內幕與真相時，非常氣憤政府、信評和金融機構顢頇，他雖想糾舉此一荒唐現象又覺已無能為力。所以用投資CDS來做為懲戒這些人的手段。最終在要贖回保單兌換鉅額回報，陷入了賺取不公不義之財的掙扎。金錢的氣味吸引想賺錢的投資者，也吸引了心中魔鬼的貪婪蠢動，如何堅定信念，似乎才是最後成王敗寇的關鍵。

Truth is like poetry.
            And most people fucking hate poetry